喜忧参半，携程需要继续放大"确定性"。
3 月 6 日，有媒体报道称，携程即将下线"调价助手"工具。
携程向听潮 TI 表示，该消息属实。3 月 10 日起，携程商家管理后台 Ebooking 将下线" AI 生意助手"（调价助手）功能。这也是国内目前首个宣布下线调价助手的 OTA 平台。
"我司此前结合行业趋势引入调价工具后，逐渐收到了来自各方的优化建议，也充分认识到，这类在酒旅行业广泛使用的自动调价工具已不适应当前行业高质量发展要求。我司率先下线该类工具，旨在减少酒店间非理性价格内卷，扩大商户自主定价空间与盈利水平，进一步激发商户提升服务投入与服务质量的意愿和能力。"携程方面如此说道。
此番下线调价助手，是携程的一次主动求变。
当前的携程正加速迈入复杂时刻，也处在业务转轨的新节奏中，面临的挑战和机遇都在无限放大：一边是悬而未决的反垄断调查，另一边是继续呈现出业务亮点及业绩稳定性。
2 月 25 日，携程公布 2025 年第四季度及全年未经审计的财务业绩，整体来看还是突出一个"稳"字。
对比过去三年，携程的营收增速客观上有所放缓。2023 年是 122.19%，到 2024 年降至 20%，再到 2025 年小幅放缓至 17%。
但 2023 年的携程背靠用户出行链整体景气度加速回升的市场环境，高增速其实是"非常态"的，前一年基数也相对较低。做个简单对比，2023 年携程的营收同比 2019 年增长了 24.8%。
换句话说，对携程而言，过去两年 20% 上下的同比营收增速反而是"常态化"的。
反垄断调查风波下，市场显然也更关心携程的利润表现。
在这一层面，剔除投资收益后，携程 2025 年净利润为 133 亿元，净利润率约为交易额的 1.2%。
但比起 2025 年的短期财务表现，携程这份财报所透露出的两个业务层面的转轨信号显然更值得关注。
01 入境游风起，国际业务挑起大梁
往前回顾，携程的全球化业务布局要更早一些，战略定调也相对更早。
2018 年初梁建章就曾提到，"我们的目标是在五年之内，将携程国际业务收入在整体收入的占比提高到 40%-50%。"
当时携程的全球化布局还处在初级阶段，不过布局力度已经在加大，布局节奏也在加快，整体以战略投资及收购的方式开展——
2016 年 1 月投资印度最大的在线旅游公司 MakeMyTrip（携程近期"超高利润"的来源，在于出售该公司股份），10 月战略投资纵横、海鸥及途风三家美国旅行社，11 月以 120 亿元收购旅游搜索领域天巡公司，等等。
到 2017 年结束时，携程全球化业务的进展可圈可点。
出境游业务增速达到行业平均水平的 3-4 倍；2016 年收购的天巡也带来了业务助力，Trip.com 的机票预订量连续五个季度都取得了三位数增长，当然 Trip.com 当时上线不久，基数相对较低。
但紧接着疫情黑天鹅，一定程度上拖累了携程原本定下的国际化扩张步伐。
2018-2023 年，携程来自非大中华区的收入占集团收入占比始终未能迈过 20%，好在整体曲线还是在螺旋上升。
再到 2025 年，国际化业务是携程最大的业务亮点，甚至没有之一——携程国际 OTA 平台总预订同比增长了约 60%，集团 CEO 孙洁在财报电话会上提到，2025 年国际业务贡献了约 40% 的总收入和预订量，高于 2024 年的约 35%（海外业务 + 出境业务），其同时预计这一势头将继续。
聚焦到去年四季度，携程核心的两块业务，住宿预订及交通票务营收的同比增长中，海外也是主要的驱动市场。
跟国内市场相似的是，很长一段时间里携程海外市场的高增速也是"非常态"的，因为有疫后经济全面复苏的红利在。
但要注意，去年二季度以来，携程出境酒店和机票预订就已经全面恢复到了 2019 年疫情前同期的 100% 水平，那之后至今的几个季度里，携程海外业务并未有明显降速迹象，而是"过分稳定"地保持了高增速：
过去六个季度里，国际 OTA 平台酒店和机票预订这一项上，除了 2024 年四季度同比增长 70%，其余几个季度都是 60%。
换言之，如果说疫后复苏阶段携程国际化业务的高增速背后，体现的是这家公司的韧性，过去两年这一业务的高增速指向的其实是更纯粹的成长性。
进一步拆解，这种成长性也源于国际化业务的结构性变化，即入境旅游带来的市场增量持续增长，为携程贡献了核心增长动力。
梁建章在财报电话会上也提到，"展望未来，我们将把投资重点放在三个关键领域：入境旅游、社会责任举措和人工智能创新。我们将入境旅游视为我们平台和目的地经济的结构性重要增长驱动力。"
当然，携程客观上也是乘上了入境游全面复苏、持续爆发的东风。
过去一年，在免签政策、离境退税"即买即退"支付机构"外卡内绑"等多措拉动下，外国游客入境游已经成为新风潮。
援引财新网此前报道，2025 年全国移民管理机构共查验外国人入境 8203.5 万人次，同比上升 26.4%。其中免签入境外国人达 3008 万人次，占入境外国人总数的 73.1%，同比上升 49.5%，再到 2025 年下半年，免签入境占比进一步提升至 75%。
这一背景下，携程针对入境游产品及服务体系上做了很多努力，本质上还是聚焦到海外游客入境游全链条上的需求，做一站式服务优化。
其中包括但不限于：
在北京上海等主要城市主要机场设立的一站式入境服务柜台、补充性中转旅游项目；在全国 241 个景点扩展的多语言自助服务设施；主打沉浸式餐饮体验的"中国味道项目"；定制化入境旅游团项目，等等。
图 / 携程官微
按携程在财报电话会上公布的数据，执行层面，携程 2025 年为约 2000 万入境游客提供服务，将入境需求与平台上约 15 万家酒店连接了起来，其中超过 6.3 万家酒店去年首次通过携程开始为入境游客提供服务。
即便从长远视角看，入境游也还有广阔的市场空间可待挖掘。
如孙洁在财报电话会上所言，"目前，入境旅游仅占中国 GDP 的约 0.5%，而贡献最高的国家泰国，其 GDP 的 10% 以上来自入境旅游。在欧洲，如法国、意大利和西班牙，约 5% 至 6% 的 GDP 来自入境旅游。因此，我们看到入境旅游至少有 5 到 10 倍的增长空间。"
02 AI 变局：赋能更多还是挑战更多？
以入境游为核心支点的国际业务的大踏步增长，一定程度上为携程带来了增量市场上的确定性。
但对当下的携程而言，确定性显然难以消弭更多的不确定性，比如反垄断调查、外界对其利润过高的质疑、持续升温的市场挑战，等等。
携程也面临着另一重影响更深远的不确定性：AI。
关于 AI 在酒旅赛道的应用落地，市场上始终存在争论，即 AI 对 OTA 平台究竟是赋能更多还是挑战更多。
核心在于生成式 AI 对分销渠道的变革，是否会对携程此类 OTA 平台造成冲击。
这涉及到两个问题：
其一是生成式 AI 在用户普遍的"灵感获取—消费决策 - 预订出行 - 在地消费 - 口碑推荐"全链路中的应用深度，到底能到哪步？
携程 2023 年中推出首个旅游行业垂直大模型"携程问道"时，核心思路是聚焦前链路即行前场景，为旅客提供行程规划服务。
当时梁建章说，OTA 平台可以利用 AIGC 在售前、售后以及途中三个方面提升产品和服务，其中售前的行程规划是客户花时间最多、最复杂的部分，同时也是 AIGC 能够提升客户体验、提高效率最大的部分。
换句话说，携程先做大模型在行前场景的落地，其实是基于对用户需求优先级的排序，客观上，行前场景，也是生成式 AI 至今在能力释放与用户需求两端最契合的前端落地场景之一。
如下图所示，过去两年全球范围内主流的 OTA 龙头企业，围绕生成式 AI 的前端产品布局，也多集中在行前场景。
图 / 国信证券
其二，做个落地预演，即便市场上的" AI 助手"们后续可以直接切入到"预订"场景，AI 直接预订是否会对 OTA 平台造成直接冲击？
携程在财报电话会上其实作出了一些回应。
梁建章表示，核心 OTA 模式建立在三个支柱上：灵感、交易和服务，虽然人工智能代理擅长激发旅游灵感，但也强化了携程在交易和服务层的关键重要性。
"旅游中的真正闭环不仅仅需要行程生成。它需要与复杂的全球供应链、航空公司、酒店、当地活动提供商的深度整合，以及实时价格、安全支付和有保障的履行，这正是我们的运营专业知识和服务能力的优势所在。"他如此说道。
举个很简单的例子，现在你要求市面上主流的通用 AI 助手预订距离最近的酒店，它们中的不少多半能给出附近的酒店有哪些、特色是什么、预订电话，但很多会缺失一项关键内容——评价体系。
换句话说，AI 的赋能程度越深，OTA 龙头的护城河反而也会更深。
"龙头在垂直数据、广泛用户、实时应用交互反馈上具备领先优势。垂直场景的实际应用时，通用大模型 AI 基座之上需要引入大量具体数据、专家知识以及实时的用户交互反馈数据，并通过强化学习机制形成迭代。而旅游产业链本身较为复杂，OTA 基于垂直领域的数据、直接应用场景、资源可以先尝试潜在收益方向，在垂直场景的潜在布局上或具备直接优势。"国信证券在一份研报中也如此提到。
从这一角度来看，携程的 AI 探索整体上不算激进，但也相对完整，面向用户端及商家端，从前端到后端都有布局。
旅游行业首个垂直大模型"携程问道"；
Trip.com 推出的两款 AI 旅行助手 TripGenie 和 TripPlanner，前者侧重对话式智能问答与个性化推荐，后者侧重行程规划与一站式预订整合。梁建章在财报电话会上说，这两款工具不仅能提供个性化推荐，还能提供基于实时库存和价格的实时可预订结果；
AI 驱动的内容型榜单产品"携程热点榜""携程口碑榜""携程特价榜"。
适配入境游东风推出的 AI 翻译引擎"智译未来"，等等。
整体来看，携程其实充分结合了自身在点评、专业服务上的优势，不论是前端 AI 产品还是后端 AI 产品，携程的优势一是"喂"的专业数据足够准确，二是随时可以引入"真人"客服辅助 AI 服务。
此外，AI 布局在携程的战略重要性也在持续提升。梁建章说，"我们将生成式人工智能的快速发展视为验证和加速我们长期战略的催化剂"。
这一点从不断加码的研发投入也能得到证实：2025 年，携程包括 AI 投入在内的产品研发投入达到 151 亿元，占集团净收入比重为 24%。
当然，整体来看，聚焦到行业视角，携程还远未到可以开香槟的时候，当确定性和不确定性被同时放大，留给这家公司的松懈空间也不多了。
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